ไม่ ltcm ส่อให้เห็น เหตุการณ์ที่ผ่านมา

+

ไม่ LTCM ส่อให้เห็นเหตุการณ์ที่ผ่านมา? เขียนโดยพนักงาน | 13 พฤษภาคม 2009 ในทศวรรษที่ผ่านมาโลกได้เห็นจำนวนของ meltdowns ทางการเงินขนาดใหญ่ แต่ก่อนอื่นมาล้มละลายของกองทุนป้องกันความเสี่ยงในระยะยาวการบริหารจัดการทุน (LTCM) ในช่วงฤดู​​ร้อนของปี 1998 ซึ่งนำไปสู่​​ตลาดโลกที่จะผิดพลาด เพียงไม่กี่ปีต่อมาเราได้เห็นการล่มสลายของตลาดทุนทั่วโลกในช่วงการระเบิดของฟอง แล้วเราสามารถไปข้างหน้าอย่างรวดเร็วหกปีที่จะเห็นฟองอากาศเป็นประวัติการณ์ในที่อยู่อาศัยจำนองและตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ เป็นทั้งหมดของฟองอากาศเหล่านี้เติบโตขึ้นพวกเขาจะมีปัจจัยร่วมที่นำไปสู่​​การเกิดปัญหาของพวกเขาหลีกเลี่ยงไม่ได้ ปัจจัยเหล่านี้ผูกหลักเข้าสู่การขาดระเบียบวินัยและการบริหารความเสี่ยง LTCM ก่อตั้งขึ้นในปี 1994 มาเป็นเด่นในช่วงกลางทศวรรษที่ 1990 และจะเปลี่ยนการจัดการเงินที่เรารู้ว่ามัน ความสำเร็จเริ่มต้นของ บริษัท เช่น LTCM ช่วยกระตุ้นบรรยากาศที่นำหลายร้อยหลายพันคนที่แห่กันไปที่ Wall Street หลังจากที่ภาวะเศรษฐกิจถดถอยในช่วงปี 1990 ที่ เป็นครั้งแรกที่ในกรณีของ LTCM ที่มีกลุ่มของคนฉลาดจริงๆตั้งร้านค้าของตัวเองในกรีนวิช, Conn. ด้วยพันล้านดอลลาร์ที่พวกเขายกขึ้นมาจากนักลงทุนภายนอกที่พวกเขาจะเป็น บริษัท บริหารจัดการทุนแรกที่ต้องทำ มัน & ldquo;. ขวา & rdquo; นี้กลุ่มชนชั้นนำจะสามารถจัดทำและดำเนินการกลยุทธ์การซื้อขายว่าธนาคารแข็ง Wall Street และนายหน้าตัวแทนจำหน่ายจะไม่อนุญาตให้ เป็นชื่อของพวกเขาแสดงให้เห็นว่าพวกเขามี & ldquo; ระยะยาว & rdquo; มุมมองการบริหารจัดการทุน มันเปลี่ยนวิธีวอลล์สตรีทมองไปที่การบริหารความเสี่ยง LTCM ถูกโกหกมีสูตรลับที่ตกรอบความเสี่ยงด้านตลาดทั้งหมด LTCM ก่อตั้งไมรอนสโคลส์และบ๊อบเมอร์ตันต่อมาได้รับรางวัลโนเบลในสาขาวิทยาศาสตร์ทางเศรษฐกิจสำหรับการทำงานของพวกเขาเกี่ยวกับตัวเลือกสโคลส์สีดำแบบการกำหนดราคา ผู้ก่อตั้งและจอห์นตำนานซื้อขายเวเธอร์บราเดอร์ทำงานที่ซาโลมอนในช่วงปี 1980 ประสบความสำเร็จอย่างมากของ บริษัท ซึ่งถูกสร้างขึ้นมาในหนังสือตำนาน & ldquo นั้นโกหก & rsquo; s & rdquo โป๊กเกอร์. มีเรื่องราวของวงเงินไม่ จำกัด ที่มีทั้งหมดของธนาคารรายใหญ่ใน Wall Street พวกเขาทุกคน & rsquo; s ลูกค้าที่ใหญ่ที่สุด ในขณะที่ธนาคารและนายหน้าเหมือนกันเรียงรายขึ้นและความกระตือรือร้นที่จะได้รับ LTCM & rsquo; s ธุรกิจไม่มีสูตรลับที่ตัดออกมีความเสี่ยง นอกเหนือไปจากรุ่นใหญ่ทางเศรษฐกิจเช่นสโคลส์และเมอร์ตัน, LTCM & rsquo; s ร่วมก่อตั้งรวมถึงอดีต Federal Reserve รองประธานเดวิด Mullins เหนือสิ่งอื่นใด Mullins ถูกมองโดยบางส่วนที่มีความสัมพันธ์ที่สำคัญในรัฐบาลเช่นเดียวกับนโยบายการประกันสำหรับ LTCM กองทุน & rsquo; s ประสิทธิภาพเป็นเลิศระหว่างปี 1994 และปี 1996 โดยปี 1997 LTC​​M & rsquo; s ประสิทธิภาพเริ่มลื่นไถล โดยจุดเริ่มต้นของปี 1997 กองทุนมีประมาณ $ 5000000000 ในเมืองหลวงและ $ 150,000,000,000 ในงบดุล นั่นหมายความว่ามี 30: 1 การใช้ประโยชน์จากการลงทุนที่เกิดขึ้นจริงในช่วงต้นปี 1997 นี้การใช้ประโยชน์จากการขยายตัวที่สูงขึ้นขณะที่มีการจ่ายเงินลงทุนนั้น แต่ 30: 1 เป็นค่าเฉลี่ยที่ดี ในฐานะที่เป็น 1997 ไปในกองทุนก็เริ่มที่จะสูญเสียเงิน มีตำแหน่งสั้นจำนวนมากในตลาดตราสารทุนที่ได้ก่อให้เกิดกลยุทธ์ที่สำคัญหลายประการที่จะเป็นลบ PL ได้ แม้สหรัฐละตินอเมริกายุโรปและเอเชียความเสี่ยงกองทุนยังคงได้รับการเข้าสู่ตลาดใหม่ 1998 โดยกองทุนได้รับการเข้าสู่ตำแหน่งใหม่ของพันธบัตรยูโรรัสเซีย ในฤดูร้อนของปี 1998 LTCM การเปลี่ยนแปลงอีกครั้งวิธีการที่ Wall Street เสี่ยงดู ในเดือนสิงหาคมปี 1998 รัฐบาลรัสเซียผิดนัดชำระหนี้ที่ก่อให้เกิดตลาดการเงินทั่วโลกดิ่ง ในเวลานี้ได้รับการยกระดับ LTCM กว่า 30: 1 และมูลค่าตลาดของเงินลงทุนที่ถูกทำลาย LTCM & rsquo; s กลยุทธ์หลักคือการเก็งกำไรพันธบัตรการใช้ประโยชน์จากความแตกต่างระหว่างพันธบัตรที่คล้ายกัน แต่ก็ยังมีส่วนร่วมในการเจรจาต่อรองสัญญาแลกเปลี่ยนเอกชนเก็งกำไรความเสี่ยงการเก็งกำไรตราสารหนี้แปลงสภาพการเก็งกำไรการควบรวมกิจการและการเก็งกำไรฟิวเจอร์ส กลยุทธ์เหล่านี้จำเป็นต้องใช้ประโยชน์อย่างมีนัยสำคัญที่จะทำกำไรและมีความคาดหวังของตลาดพฤติกรรมในรูปแบบที่สามารถคาดเดาได้ นอกเหนือไปจากตำแหน่งที่เป็นขนาดใหญ่เกินไปมีประเด็นเสี่ยงด้านสภาพคล่องที่ถูกนำโดยลักษณะของสัญญาแลกเปลี่ยนที่กำหนดเองและสินทรัพย์อื่น ๆ เช่นการออกพันธบัตรยูโรรัสเซียและลาตินอเมริกาพันธบัตรเบรดี้ในหมู่อื่น ๆ คงที่สูงมีสภาพคล่องต่ำตราสารรายได้ เมื่อตลาดลดลงอย่างรวดเร็วมันเป็นไปไม่ได้เกือบที่จะได้อย่างรวดเร็วเลิกตำแหน่งและให้หลักประกันการลงทุนเกรดคู่สัญญาอัตรากำไรขั้นต้นสำหรับการโทร FED วางแบบอย่าง ธนาคารกลางสหรัฐฯ & rsquo; กู้ภัยของ LTCM กำหนดเนื้อหาที่เป็นแบบอย่างการมีส่วนร่วมในอนาคตในการอนุมัติงบประมาณของสถ​​าบันการเงินอื่น ๆ และวันนี้ & rsquo; s กฎหมายผ้าใบกันน้ำ ในเวลานี้ค่าใน LTCM & rsquo นั้น s ลงทุน leveraged ได้ลดลงออกจากการสัมผัสคู่สัญญาอย่างมีนัยสำคัญเป็นผลมาจากการเจรจาต่อรองแลกเปลี่ยนเอกชนและอื่น ๆ ข้อเสนอสัญญาซื้อขายล่วงหน้า เมื่อ LTCM กำลังจะไปอยู่ภายใต้เฟดมีการประชุมสั้น ๆ และตัดสินใจที่จะปลูกเป็นสมาชิกของสมาคมตัวแทนบน LTCM & rsquo; s โต๊ะซื้อขายจนกว่าพวกเขาจะช่วยรักษาเสถียรภาพของสถ​​านการณ์และสมาคม & rsquo; s ได้จ่ายเงินให้กู้ยืมกลับ ในอดีตที่ผ่านมาธนาคารกลางสหรัฐจะไม่ได้รับสามารถที่จะปลูกตัวแทนของตัวเองในรูปแบบของคณะกรรมการกำกับดูแลภายใน บริษัท จัดการทุน ด้วยเหตุผลที่ว่าเฟดแทรกตัวเองลงใน LTCM คือการป้องกันไม่ให้ธนาคารสมาชิกจากการสูญเสียเงินทุน คุณสามารถยืนยันว่าแม้จะมีการแทรกแซงของเฟด LTCM ได้ล้มเหลวและตลาดโลกในรัสเซียเช่นเดียวกับมหาสมุทรแปซิฟิกร่วงอยู่แล้ว ตามบันทึกทั้งหมดเงินที่ได้รับการฉีดเข้าไปใน LTCM ถูกจัดให้โดยสมาคมของธนาคารโดยไม่ต้องใด ๆ ของเฟด & rsquo; s สภาพคล่องของตัวเอง หากเฟดไม่ได้จริงประกันตัวออก LTCM ทำไมพวกเขาแต่งสถานการณ์ทั้งหมดและบังคับตัวเองลงในสถานการณ์หรือไม่ แม้ว่าจะสร้างรัฐสภาเฟดก็ไม่ได้เป็นสถาบันการศึกษาของรัฐบาล ในฐานะที่เป็นอดีตประธานเฟด Alan Greenspan ได้กล่าวว่า & ldquo; เฟดคือเป็นหน่วยงานอิสระ ไม่มีหน่วยงานอื่น ๆ ของรัฐบาลที่สามารถลบล้างการกระทำที่พวกเขาใช้เป็น & rdquo. นี้ได้รับการสนับสนุนความเสี่ยงที่ขาดความรับผิดชอบ เมื่อ LTCM & rsquo; s เงินกู้ bailout ได้รับการชำระคืน บริษัท ยกอีกครั้งหนึ่งพันล้านดอลลาร์จากนักลงทุนความเสี่ยงซึ่งเป็นแบบอย่างอีกว่าการสูญเสียของผู้ถือหุ้นและ rsquo นั้น เงินจะได้รับการชำระคืนโดยได้รับเงินมากขึ้นไปเล่นการพนันที่มีผลเล็ก ๆ น้อย ๆ กลยุทธ์พื้นฐานที่ LTCM ไม่เคยคิดเป็นความเสี่ยงด้านตลาดเช่นค่าเริ่มต้นที่อาจเกิดขึ้นโดยรัฐบาลหรือตลาดมีแนวโน้มที่ไปรุ่น quant ตรงข้าม โห่ร้องว่ารูปแบบสโคลส์สีดำที่ได้รับในช่วงสองทศวรรษที่ผ่านมาก็เพียงพอที่จะเสริมสร้างรูปแบบธุรกิจ ตามที่หลายคนในอุตสาหกรรมรูปแบบสโคลส์สีดำได้ทำให้มันเป็นไปได้ที่จะลดความเสี่ยงการกำหนดราคาในตลาดสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสร้างสภาพแวดล้อมที่มีความเสี่ยงที่เป็นกลาง ในขณะที่อุตสาหกรรมกองทุนป้องกันความเสี่ยงดังจากช่วงต้นยุค 2000 ถึง 2007, Wall Street ตามรูปแบบขั้นตอนวิธีการของตนใน LTCM มีความเชื่อที่ว่าคน quant สมาร์ทจะได้รับการคุ้มครองโดยรุ่นที่ดีกว่าที่จะไม่ได้รับอนุญาตที่จะล้มเหลวคือ bailout นี้ให้นโยบายการประกันให้กับผู้ที่ควรจะได้รับความกังวลมากขึ้นเกี่ยวกับความถูกต้องในการจัดการการบริหารความเสี่ยงของพวกเขามากกว่าที่พวกเขา มันเป็นเรื่องบังเอิญที่จำนวนรวมของกองทุนป้องกันความเสี่ยงในการบันทึกเพิ่มขึ้นจากเพียง 200 ในปี 1988 เกือบ 2,000 ปี 2008 ไม่มี หนึ่งได้อย่างง่ายดายสามารถยืนยันว่ามาตรฐานของการออมที่มี บริษัท เงินกู้, Drexel เลห์แมน, เมอร์ริ Fannie เฟร็ดดี, เอไอจีและไม่ชอบก็ไม่แตกต่างจากคนอื่น ๆ ในภาวะวิกฤตสินเชื่อเงินฝากออมทรัพย์ในช่วงปลายปี 1980 แต่กว่า 50% ของ SL ที่ที่อยู่ในธุรกิจในช่วงต้นปี 1970 ได้หายไป บริษัท ประกันสินเชื่อเงินฝากออมทรัพย์ของรัฐบาลกลางที่ได้รับการประกันเงินฝากได้กลายเป็นหนี้สินล้นพ้น สิ่งที่ได้เรียนรู้จาก LTCM ได้? บางทีมันอาจจะเป็นที่คุณสามารถกลายเป็นขนาดใหญ่และ mdash; ทั้งในแง่ของขนาดทางการเงินและศักดิ์ศรีชื่อเสียงเป็นอันขาด ที่คุณอยู่นอกเหนือความล้มเหลว โดยไม่ต้อง bailout ที่เรียนอาจจะเป็นสิ่งที่มีประโยชน์อื่น ๆ อีกมากมายที่เกี่ยวข้องกับการบริหารความเสี่ยง, ความเข้มข้นของการใช้ประโยชน์จากตำแหน่งและเสี่ยงด้านสภาพคล่อง มันเป็นเรื่องยากที่จะไม่เชื่อมต่อปัญหาล่าสุดของเรากับสิ่งที่เกิดขึ้นกับ LTCM เราอาจกล่าวได้ว่าบทเรียนที่ได้รับไม่ได้เรียนรู้; แต่พวกเขาก็ หากคุณมีขนาดใหญ่เกินไปที่จะล้มเหลวคุณจะรู้ว่าการทำงานและความจริงที่ว่าในรูปแบบความเสี่ยงของคุณ Jubin Pejman เป็นรองประธานของอเมริกาสำหรับ Trayport Pejman Trayport เข้าร่วมในปี 2007 และได้รับการรับผิดชอบสำหรับการเจริญเติบโตเชิงกลยุทธ์และการดำเนินงานโดยรวมของอเมริกา ก่อนที่จะร่วม Trayport, Pejman ใช้เวลากว่า 13 ปีในฐานะที่เป็นมืออาชีพอุตสาหกรรมการลงทุน เขาเริ่มอาชีพของเขาบนโต๊ะการเงินที่ออพ จำกัด ผลงานการจัดการเงินสด Pejman แล้​​วเข้าร่วมระยะยาวบริหารเงินทุน (LTCM) ในกรีนวิช, Conn. ที่เขาทำงานอยู่บนโต๊ะการซื้อขายในด้านการเงินต่างๆและบทบาทความเสี่ยงก่อนที่จะมาร่วมงานกับอเมริกันเอ็กซ์เพรส